Перспективные направления: чего ритейлерам ждать от украинской экономики в 2025 году и куда лучше инвестировать в военное время

В ходе дискуссии на RAU Summit 2024 CEO Dragon Capital Томаш Фиала, председатель правления Ощадбанк Сергей Наумов, член совета директоров BGV Group Management Сергей Войцеховский и CEO группы компаний ОККО Василий Даниляк оценили перспективы развития ритейла и девелопмента в 2025 году, а также поделились собственными планами, и рассказали о том, что следует учесть в военное время.

О будущем украинской экономики

Модератор – предприниматель, импакт-инвестор, руководитель проектов развития Агромат Ольга Тадай: Мы находимся в своеобразной растяжке между выживанием, стойкостью и необходимостью развития. Но бизнесу нужно понимать, на что именно опираться, чтобы обеспечить это развитие.

Томаш Фиала: С точки зрения макроэкономических показателей нас ожидает самый прогнозируемый год за все время полномасштабного вторжения. Этому способствует предсказуемость финансирования дефицита бюджета, который составляет примерно $40 млрд или 19% от ожидаемого в 2025 году ВВП (более $200 млрд).

Следует отметить, что, несмотря на потерю около 6 млн потребителей, украинская экономика превысит уровень 2021 года в долларовом эквиваленте. Рост ВВП в этом году оценивается на уровне 4%, а в следующем – 3%.

Валютный курс на конец 2024-го прогнозируется на уровне 42 грн/$, а следующий год завершится на отметке 45 грн/$ (девальвация на уровне 8%).

Инфляция в этом году разогналась до уровня более 10% и может оставаться таковой в течение первого квартала 2025-го, но по итогам следующего года она снизится до 6,3%. НБУ поменял ожидания на 2025 год и отказался от понижения учетной ставки с нынешних 13% как минимум до конца первого полугодия. Этот инструмент как раз направлен на сдерживание инфляции.

Позитив добавляет решение стран большой семерки (G7) предоставить Украине $50 млрд кредита по доходам от активов России. Это полностью покрывает потребности бюджета Украины на следующий год и еще останется на 2026-й.

Сергей Наумов: По прогнозам НБУ, инфляция в 2025 году составит 7%, а рост ВВП – 4%. Поэтому мы с позитивом смотрим на следующий год. Как свидетельствует последний отчет НБУ, банковская система Украины растет за счет кредитования (как частные финучреждения, так и государственные банки). В частности, в ритейле кредитование увеличилось на 40%. Прежде всего речь идет о МСБ, однако корпоративный сегмент тоже наращивает кредитование.

Перспективный ритейл

Томаш Фиала: Если говорить собственно о ритейле, то это единственный сектор экономики, по своим показателям уже вернувшийся к уровню 2021 года. К примеру, строительство, машиностроение и транспорт достигли не более 60-70% от довоенного уровня. Dragon Capital как владелец шести ТРЦ в столице и других городах Украины, фиксирует лучшие выручки, чем до войны даже в долларовом эквиваленте. Поэтому ожидаем продолжения тренда.

Так происходит из-за увеличения потребления несмотря на сокращение количества потребителей. Этот тренд продолжится и в 2025 году, поскольку ежегодно Украина получает $40 млрд, идущие в том числе на потребление. Увеличиваются зарплаты в частном секторе – на 20% в 2024 году – и столько же прогнозируется на следующий год. С учетом государственного сектора это увеличение будет на уровне 12% номинального роста, что выше показателя инфляции. Все прогнозы сделаны с учетом продолжения горячей фазы войны в течение всего 2025 года. Если она закончится раньше, рост экономики может удвоиться – ВВП прибавит 5-7% по итогам года.

Из негативных факторов следует отметить дефицит электроэнергии и кадровый дефицит. Да, зимой дефицит э/э будет на уровне 15%. Для сравнения: летом был дефицит 17%, то есть будет не хуже, но это негатив, уже заложенный в прогнозы. Еще один негатив – дефицит рабочих сил. По исследованию НБУ почти 50% компаний испытывают проблемы с кадрами.

Наиболее перспективные отрасли для инвестиций

Томаш Фиала: Сейчас нельзя выделить какую-либо конкретную перспективную отрасль. Но можно купить достаточно много дешевых активов. Исходя из расчета на экономический подъем после завершения горячей фазы войны, следует вкладываться в такие покупки. Мы инвестировали в 2024 году более $30 млн и в следующем году увеличим эту сумму. Прежде всего, стараемся наращивать инвестиции в те бизнесы, где уже есть наша доля (как органично так и через M&A).

Сергей Наумов: В первый год полномасштабного вторжения Ощадбанк прокредитовал ритейлеров на 3 млрд грн, поскольку сетям нужно было восстанавливать логистику и ликвидировать дефицит товаров. В следующем году, когда ритейлеры в значительной степени восстановились, сумма кредитования упала вдвое, потому что сети начали сами финансировать свое развитие. В 2024 году уже выдано 1,9 млрд грн в виде кредитов на разные цели: от пополнения оборотных средств до инвестиций в развитие сетей в регионах. Одной из крупных сетей помогли выпустить ценные бумаги, чтобы на привлеченные средства развивать бизнес. Также крупные банки подписали меморандум о финансировании энергонезависимости копаний, в том числе ритейла. Эти кредиты можно получить под 13,5% годовых.

Сергей Войцеховский: Мы настроены сдержанно-оптимистично. Ритейл — одно из четырех направлений, которые мы развиваем. Ритейл действительно восстанавливается, но только в деньгах, а не в количестве покупателей. Поэтому мы больше сфокусированы не на экспансивном развитии, а на проектах, которые будут способствовать улучшению операционной эффективности. Речь идет о переоснащении существующих магазинов более энергосберегающим оборудованием, прежде всего холодильниками. Это и автоматизация, позволяющая сократить потребность в персонале.

Второе направление – девелопмент. В Украине на 1000 жителей приходится 135 кв. м торговой недвижимости. При том что в странах Европы это 700-750 кв. м. То есть разрыв в разы и здесь есть куда расти. Третье направление – генерация и альтернативная энергетика. Четвертый – критические материалы (critical raw materials).

О сложностях инвестирования

Сергей Войцеховский: Основная проблема – это неопределенность. Если раньше мы имели один бюджет по направлению и иногда готовили запасной план действий для некоторых секторов с повышенной турбулентностью, то теперь наличие двух, а то и трех планов в зависимости от развития ситуации стало нормой.

Для такого трудоемкого сектора, как ритейл, еще одной большой проблемой является дефицит кадров. В более спокойное время дефицит персонала на уровне 5-7% считался очень серьезным. Теперь мы работаем с 20% нехваткой работников. Поэтому кроме автоматизации активно инвестируем в обучение и повышение эффективности кадров.

Третий риск – спад экономики во время войны. В своих инвестиционных комитетах мы применяем определенные критерии оценки перспективности проекта. Но, к сожалению, эти критерии не очень срабатывают в условиях неопределенности и во многих случаях их функцию выполняет вера в успех. Поэтому, с одной стороны, международные финансовые институты (МВФ, ЕБРР и т.п.) внимательно следят за состоянием неопределенности в Украине и при более прогнозируемом развитии событий готовы резко увеличить финансирование. Но с другой стороны вряд ли это приведет к буму инвестиций, потому что там очень хорошо считают деньги. Соответственно уже сейчас нужно готовить проекты, которые пройдут экзамен западных банкиров.

Василий Даниляк: В этом году группа компаний ОККО вложила $250 млн инвестиций, из которых $120 млн пошло на проекты, связанные с производством энергии из возобновляемых источников и проекты хранения энергии (energy storage). Еще $45 млн потратили на завершение продолжавшейся два года реконструкции сети АЗК. Дополнительно $20 млн инвестировали в логистику, купив 100 вагонов и топливовозов. Отдельно $45-50 млн направили в агросектор.

В 2025 году этот пул проектов останется неизменным, только капитальные вложения будут больше на $100 млн. Из этих 350 млн примерно сотня будет инвестирована в сеть АЗК. Остальные будут направлены на возобновляемую энергетику, производство биотоплива и аграрный сектор. На этих новых направлениях будут сфокусированы основные инвестиции на ближайшие семь лет.

Поскольку рынок продаж топлива практически не растет, оставаясь на уровне продаж 10,5 млн тонн, из которых 5,95 млн тонн приходится на розничные продажи через АЗК.

Следует также отметить, что спрос на топливном рынке сильно зависит от состояния экономики и ее показателей. Пока можно констатировать, что в Украине родился новый средний класс — это военные. Но также следует понимать, что постепенное восстановление спроса идет благодаря иностранной финансовой поддержке и потому не следует рассчитывать на эти деньги как на долгосрочный тренд.