Аналитики Dragon Capital улучшили прогноз обменного курса и инфляции в 2023 году, ожидая роста экономики на 3%

Как утверждают аналитики инвестиционной компании Dragon Capital, динамика валютного рынка в последние месяцы была существенно лучше, чем ожидалось. Дефицит иностранной валюты на наличном и межбанковском валютном рынке существенно снизился по сравнению с началом года, в первую очередь из-за замедления оттока капитала из частного сектора.

Как сообщили RAU в пресс-службе инвесткомпании, этому способствовали меры НБУ, направленные на ограничение непродуктивного вывода капитала, сезонное увеличение предложения иностранной валюты от аграриев перед посевной, а также стабилизация девальвационных ожиданий населения и бизнеса. Так, по результатам опроса НБУ, ожидания курса гривны к доллару США в перспективе 12 месяцев достигли пиковых значений 41,2-43,2 грн/$ в октябре 2022 года и снизились до 39,6-41,4 грн/$ в апреле текущего года. Улучшению ожиданий способствовали меры Нацбанка, направленные на снижение спреда между наличным и официальным курсом, а также остановку печати гривны для поддержки бюджета.

В результате положительных тенденций на валютном рынке Нацбанк существенно снизил объемы продаж иностранной валюты из резервов. В апреле и мае НБУ потратил на интервенции $1,4 млрд и $1,9 млрд соответственно, что в 1,5-2 раза меньше, чем в декабре-январе. В то же время, Украина продолжает получать от международных партнеров существенные объемы финансовой помощи для финансирования бюджетных выплат. В апреле объемы международной помощи достигли рекордных $5,6 млрд благодаря первому траншу в рамках новой программы с МВФ и регулярному поступлению грантов от США и льготным кредитам от Евросоюза и других партнеров. Всего за первые пять месяцев года объемы международной помощи достигли почти $20 млрд, вдвое превысив продажу валюты из резервов НБУ. В результате золотовалютные резервы Нацбанка стремительно росли с начала года.

“По нашей оценке, к концу мая их объем достиг $37 млрд. Это рекордно высокий показатель за последние 11 лет, который соответствует 5 месяцам текущего импорта товаров и услуг и превышает минимальный агрегированный порог достаточности резервов, оценочно на 28%”, – говорится в сообщении Dragon Capital.

Аналитики считают, что благоприятный макроэкономический фон и улучшение ситуации на валютном рынке создают возможности для возврата к ограниченной гибкости обменного курса уже в этом году, несмотря на то, что горячая фаза войны, вероятно, будет длиться дольше, чем ожидалось ранее (третий квартал 2023 года) . Также ожидается, что НБУ станет активнее ослаблять валютные ограничения, в первую очередь на операции текущего счета. При этом в условиях все еще крайне нестабильной среды и рисков разбалансирования девальвационных ожиданий переход к гибкому курсу будет происходить очень постепенно и после выполнения ряда дополнительных предпосылок, а также после разработки Нацбанком стратегии валютной либерализации и ее согласования с МВФ до конца июня, в соответствии с условиями кредитной программы EFF.

Учитывая все эти факторы, эксперты улучшили прогноз курса гривны на конец года до 39 грн/$ по сравнению с предыдущим прогнозом 43 грн/$. По обновленному прогнозу, резервы НБУ на конец 2023 года останутся на уровне $37 млрд, поскольку увеличение объема продаж валюты Нацбанком в результате ослабления валютных ограничений и повышенного спроса на валюту в первые месяцы перехода к более гибкому курсу будет компенсироваться поступлениями международной помощи.

Учитывая улучшение прогноза валютного курса и более стремительное, чем ожидалось, замедление темпов потребительской инфляции в последние месяцы также снижен прогноз инфляции на конец 2023 года на 3,5%, до 12,5% год к году. Ожидается, что благоприятная динамика инфляции позволит НБУ снизить учетную ставку до 20% до конца года.

“Мы сохраняем наш прогноз роста ВВП в 2023 году на уровне +3% р/с (прогноз был улучшен в апреле 2023 с -0,5% г/с). Мы оцениваем, что темпы падения ВВП в первом квартале 2023 года сократились до -13% р/с, с -31,4% в четвертом квартале 2022 года, в первую очередь за счет низкой базы сравнения в марте прошлого года, но также благодаря постепенному восстановлению экономической активности с начала года на фоне отсутствия дефицита электроэнергии, благоприятной внешней конъюнктуры на рынках стали и руды, улучшение потребительских настроений, а также инфляционные и курсовые ожидания”, – говорят аналитики.

Их прогноз построен на предположении, что действие зернового соглашения, позволяющего экспортировать с/х продукцию по Черному морю, будет продолжено после 18 июля, хотя отгрузка зерна будет происходить с задержками из-за препятствий, которые создает россия. Однако, как отмечается, потенциальная остановка зернового коридора уже не является критическим риском для валютного рынка и экономики Украины в целом. С начала действия зернового соглашения в июле 2022 года украинские экспортеры вывезли 43 млн тонн зерна, что позволило существенно разгрузить элеваторы после рекордного урожая 2021 года. Ожидая урожай зерна в этом году на уровне 55 млн. тонн, среднемесячный экспортный потенциал зерна оценивается в около 3,5 млн тонн, по сравнению с 4,4 млн тонн в месяц фактического экспорта с начала действия зерновой сделки. При этом пропускная способность альтернативных экспортных путей существенно расширилась, оценочно до 3,2 млн тонн зерновых в месяц, по сравнению с 1-1,5 млн тонн в первые месяцы войны. Таким образом, даже в случае отсутствия доступа к морским портам, львиную долю экспортного потенциала можно будет вывезти альтернативными путями при условии, что страны ЕС не будут накладывать новые ограничения на импорт или транзит украинского зерна.